当“风险投资”遇上“扑克” |正版投资者专栏
2026年2月10日牌局分析，翻牌圈这手QTo牌如何打？
2026年2月10日
11月28日晚上的时候，博雅互动公布了2019年Q3的业绩公告，其营业收入为8504.1万元，和之前相比增长了0.36%，净利润是1895.4万元，跟以往同比下降了44.62%。
在2019年的前三个季度当中，公司所获得的营业收入为2.46亿元，与之前相比下降了33.46%，而净利润是8206.8万元，和之前同期相较下降了56.35%。
运营方面的指标出现了下降的情况，业绩也呈现出下滑的态势，投资期间还频繁地踩到雷区，博雅互动所依靠的是一款陷入管制危机当中的《德州扑克》，那么其旧有的本钱还能够支撑多长时间呢？
德扑危机高悬头顶
近些年，若干大型挑战持续困扰着博雅互动（00434.HK），这亦是致使公司业绩逐年降低的关键缘由。
在当今的游戏行业里而言，网页游戏早已经是那种过时的事物了，而手机游戏才是当前发展的必然趋势。然而呢，这家公司从网页游戏转向手机游戏的这个进程，发展得并不是很顺畅。
2013年起始，公司的页游业务始终处于零增长状态，甚至出现下滑态势，手游业务在经历了2013年至2014年从无到有、从零开始的高速增长之后，于2015年开始急剧转变，呈现出大幅下降的情况。
2019年，在前三季度期间，公司的网页游戏所获取的收入为1.07亿元，与之前相比，下降幅度达到了17.50%；而移动游戏的收入为1.38亿元，同比下降了42.14%。
自2017年第二季度起，该事件发生，苹果公司着手加大对处于苹果应用商店里APP的整顿以及检查工作，此行动波及博雅互动，公司内部将此事称作“苹果事件”，并且其产生的影响一直延续到现在。
最为严重的当属德州扑克危机，公司于财报之中表明，市场存有传闻称《棋牌类网络游戏管理办法》即将出台，会下架德州扑克类游戏，自2018年6月1日起全面禁止运营德州扑克游戏，虽说政策尚未出台，然而部分平台已然对相关产品实施了下架处理。
虽说公司已然施行低调举措，官网核心产品栏目里，《德州扑克》相关宣传已然不见。然而，一个无可否认的事实乃是，《德州扑克》是公司核心产品。在2019年前三季度，公司旗下《德州扑克》游戏产生了1.81亿元收入，占公司营业收入的73.53%。
换言之，公司旗下最为关键的产品，已被部分渠道予以下架处理，并且始终面临着会被全网封杀的那种风险，犹如达摩克利斯之剑高悬在头顶之上，时刻带来威胁。
用户下滑，氪金大增
在此之前，博雅互动始终乃是中国规模最大的棋牌类游戏公司，它于2004年在深圳创建成立，在2013年11月成功登陆港交所。
仰仗着《德州扑克》这款产品，凭借着《斗地主》这款产品，依靠着《四川麻将》这款产品，借助着《卡五星》这款产品，公司赚得钵满心满。
就算是处于业务状况着实艰难，业绩情形大幅下滑的2018年，公司营业所获取的收入，净利润分别是4.53亿元，2.02亿元，毛利率，净利率分别是67.29%，44.46%。
截止到二零一九年九月三十日，公司现金以及现金等价物的余额达到了八点一三亿元。
然而，鉴于棋牌游戏板块因低门槛致使的强竞争状况 ，以及由有关部门针对游戏行业尤其是棋牌游戏所实施的强监管情形 ，躺着就能赚钱的那种时代已然逝去了。
2018年5月，联众（06899.HK）副总裁等一些人被捕，原因是涉嫌赌博，他们所涉及的游戏项目，是该公司旗下的德州扑克游戏，这使得当时整个行业充满了紧张不安的气氛，风声鹤唳。
受多种因素的影响，博雅互动的运营状况呈现出每况愈下的态势。在2019年的前三季度期间，公司的活跃用户数量出现同比下降，且下降幅度超过了30%。与之类似，付费用户数量同样同比下降，下降幅度也超过了30%。然而，在所有的运营指标当中，仅有《德州扑克》这款产品的每付费用户平均收益呈现出上涨的情况，其上涨幅度达到了50%。
投资业务频繁踩坑
面对行业的动荡，博雅互动多措并举，希望能维持现有状态。
开头，促使名下产品向海洋之外出去，相比较而言，在海洋之外的市场的监督管理环境并非如此严峻。当下，公司各个市场均出现向下滑落，在海洋之外的市场已经成为业绩的关键支撑。
2019年，在三季度之前，公司收入中，简体中文版本为3488.1万元，与之前相比，下降幅度达73.21%，而其他语言版本收入是2.11亿元，和之前同期比，下降了11.79%。
首先，强化运营。公司所拥有的游戏产品的进入门槛实在是太低了，无论是什么人，都能够推出一款类似《斗地主》或者《打麻将》这般的游戏，像是游戏巨头的腾讯科技（0700.HK），以及新上市的禅游科技（2660.HK）等等众多公司，都想要在这个特定的细分市场领域当中获取一份利益。
公司借助和渠道商协作的方式去获取用户，而更大的主观能动性体现于后期的运营方面，其目的是提升用户的留存率。公司依据自身产品的特点，举办数量众多的线下棋牌比赛。时值这个11月，公司在成都以及自贡等地多次开展麻将公益赛。
反而是推行新品去替代德州扑克核心地位的计划，始终推进得较为迟缓。毕竟，处于当下的市场环境当中，棋牌游戏的品类存在问题，棋牌游戏的开发存在问题，棋牌游戏的版号存在问题，等等。
值得一提的是，公司的投资业务也千回百折。
以股份支付对价德信竞技，被天神娱乐并购的雷尚科技，是博雅互动用做棋牌游戏赚来的那些钱财出资了多家游戏公司后其中的一家，且是在2015年发生的这事。
这本该能成为一个投资后成功退出的案例，然而却偏偏遇上了天神娱乐这个极大的坑，公司所持有那部分资产的价值大幅缩水。
另外，博雅互动的联营公司饭后科技，几乎不赚钱，汇付天下，几乎不赚钱，易新天下，几乎不赚钱，极思维智，几乎不赚钱，傲英网络，几乎不赚钱，2019年前三季度公司录得分占亏损20万元。
近些年来，公司持续加大投资力度，拿出3亿元参与到嘉兴博雅春雷股权投资基金的设立之中，当下已经投资的项目涵盖了上海大途弘安信息科技公司，以及农法自然农业科技公司等。
企查查表明，在日前被实施逮捕行为的上海滩资本领域大佬戴志康，同样是嘉兴博雅经过穿透程序之后的股东当中的一员。
