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2026年2月16日
德州扑克中考虑有效筹码深度为何十分重要
2026年2月16日博雅互动（00434.HK）仍在闷头囤币。
博雅互动近日发布公告，其已完成一项计划，该计划即使用配售所得款项，这笔款项约为3.7亿港元，用于购买比特币，总共购入了约411枚比特币，其平均购买价格约为每枚11.54万美元。此次进行购买的目的在于深化Web3业务布局，以此来实现游戏生态领域长期可持续发展句号。
至此，博雅互动持有着比特币，数量约为4091枚，总成本大概约为2.79亿美元，这2.79亿美元约折合人民币19.85亿元，平均下来持有成本约每枚6.81万美元，到了9月23日收盘的时候，博雅互动的市值约为52.73亿港元，此52.73亿港元约折合人民币48.23亿元，在2024年，该公司的营收是4.57亿元，归母净利润则是8.84亿元。
依BitcoinTreasuries.net数据监测显示，博雅互动所持货币的规模，于在香港股票市场上市的公司里面，处在首位。
于2004年成立的博雅互动，是国内最早一批社交棋牌游戏开发运营商，旗下《德州扑克》曾在全球风靡一时，在巅峰时期该游戏的年收入超过了5亿元，它对比特币进行了重金押注，这与董事会主席戴志康存在密切关系。
戴志康，出生于1981年，出生地是黑龙江大庆，其家庭乃知识分子家庭，自幼便在计算机领域展现出极强天赋。2001年时，戴志康大学尚未毕业，便独立开发出通用社区软件Discuz!。此后，国内外有200万个社区论坛借助Discuz!建站。
一度成为“80后”创业偶像的戴志康，曾和理想创始人李想一同登上央视的《对话》节目，还曾和万家电竞原CEO茅侃侃一同登上央视的《对话》节目，也曾和风云资本创始合伙人高燃一同登上央视的《对话》节目。在那之后，他们四人，即戴志康、李想、茅侃侃、高燃被外界合称为“京城IT四少”。
2010年，Discuz!归腾讯收购，此后，戴志康转变为天使投资人，他投资最为成功的两个项目当中，其中一个便是博雅互动，另外一个是加密货币交易平台——火币，2013年，博雅互动上市以后，戴志康曾收获上千倍账面回报，并且在2018年担任博雅互动董事会主席这一职位。
如今，他想要将这两次成功合二为一。
2014年，戴志康投资了火币，经过十多年，其对区块链及Web3领域关联的技术，都存有一些深入的研究与思考，十分看好Web3行业的发展潜力，过去20年，博雅互动始终在网络游戏领域深入耕耘，而游戏与Web3有着天然的结合点，其便想着借助自身优势打造优质的Web3游戏产品，戴志康曾于接受媒体采访时这般讲道。
在2023年的时候，戴志康宣布说要带领着博雅互动全面去转型Web3战略，并且从那个时候开始就展露出了大手笔“抄底”加密货币的行为。在戴志康个人看来，进军Web3的第一步便是拥有数字资产，而比特币毫无疑问是成为那一对象的首选。他表示，“短期来看比特币有着较高波动性，不过长期来看它具有抗通胀的潜力，是非常具有长期价值的。”。
一位身处币圈行业内部的人士，朝着时代周报的记者展开分析，指出博雅互动存在着一种意图，那就是去效仿美股公司Strategy（其代码为MSTR.NASDAQ）。自2020年起始，Strategy把购买虚拟货币、囤积虚拟货币转变成为主要的业务范畴，凭借这样的方式，将自身股票价格和比特币的价值产生深度的关联绑定，在这一回的比特币牛市进程当中，达成了股票价格的大幅上涨。
即便如此，比特币价值波动程度非常大，这给博雅互动的未来增添了不确定的性质。投入近20亿元资金押注比特币，戴志康所进行的这场大胆赌博面临着不确定的情况。
靠“囤币”股价两年翻12倍
市场当中的人士，广泛地持有这样一种看法，那就是博雅互动它之所以做出选择，去大规模地购进比特币，这绝非能够单纯地被理解成为是财务方面的投资行为，而是属于战略性的转型举动。
近年来，全球资本市场涌现出一种新型上市公司经营策略，它被称作 “数字货币财库”，也就是 Digital Asset Treasury，简称为 DAT。属于这类的公司，会采用发行股票或者可转债等办法来筹集资金，而且会把所得到的资金大量地用于去购买并且长期持有数字货币，依靠这样的方式，将公司的主营业务转变为数字货币的购买以及储备。
中国通信工业协会区块链专委会共同主席于佳宁朝着时代周报记者剖析点明，跟一般性的财务配置不一样，DAT不是少量持有货币来优化财务结构，而是借助持续融资不断增加数字货币持有量，逐步削弱甚至舍弃原有主营业务，这样的运作方式致使公司股票变为一种带有杠杆的金融产品，让投资者能够在享有数字货币涨幅收益之际，又不用承担强制平仓风险。
发明者是这一策略的Strategy，从2020年起，原本籍籍无名的这家企业决定孤注一掷去押注比特币，通过不断发债以及融资，并在市场上持续购买比特币德信竞技，进而成为持币规模全球最大的企业，而后，随着特朗普上台，还有比特币价格持续飙涨，它的股价开始一飞冲天。
在美国东部时间9月22日收盘的时候，Strategy给出的报价是每股335.93美元，和2020年相同时间段里每股15.43美元相比，增长到了原来的20倍。
有不少企业被这吸引从而进行模仿，博雅互动是其中之一 ，就连戴志康本人都承认这一点 ，他近期公开表明 ，Strategy的战略正确并且行动果断 ，博雅互动会学习其经验 ，持续增持比特币来保持亚洲领先地位。
“我们极其渴望变为亚洲版的Strategy，还会效仿Strategy的成功经验，不见得排除去采用和Strategy相同的融资策略持续增持比特币，借此在这一领域起码维持亚洲领先位置。”戴志康讲。
囤了大量币之后，博雅互动股价跟着一同大幅上涨。到9月23收盘，博雅互动每股报价6.84港元。2023年8月10日，博雅互动宣告布局Web3业务，那时，其股价是每股0.54港元。过了两年，博雅互动股价整整翻了12倍。
不过，博雅互动自己觉得跟Strategy稍微有点不一样，它不是单纯想用比特币去搞衍生金融方面的叙事，而是打算结合自身所处行业的特征，把数字货币置入业务场景当中，凭借这个来达成一定的战略协同。
戴志康觉得，游戏与Web3存有天然结合之处。就拿博雅互动拿手的棋牌网络游戏来说，游戏币的实质类似于稳定币，于此情形下，游戏使用者有希望成为Web3新加入的用户，然而，优质的Web3游戏产物或许能给区块链带来爆发性质的用户增长。
在在于佳宁的观点里，游戏是被其认为博雅互动朝着Web3业务迈进时最为自然的进入途径，这种熟人社交以及资金池的逻辑能够依照较容易的方式延伸至链游以及GameFi（也就是游戏化金融）范畴之内；从技术基建的层面而言，它借助对生态以及基础设施项目进行投资的做法，从而储备跨链、链游还有支付方面的能力；然而比特币持有量达到大规模的状况，却是作为转型起到推动作用的燃料以及资本市场里起到稳定作用的锚定点。
一场危险的“豪赌”？
戴志康押注比特币，也面临较大不确定性。
加密货币，作为一种产品，其市场价值波动极大，极有可能对投资者的资产安全构成威胁，类似的情形已经发生。博雅互动曾在一季度财报透露，币价下跌，公司一季度的账面损失高达3.15亿港元。受此拖累，一季度博雅互动由盈转亏，录得归母净亏损2.236亿港元。
比特币价值波动最终会体现在资产价值与每股净资产波动上，汇生国际资本总裁黄立冲，向时代周报记者分析表示这一点。特别是在中文国际财务报告准则体系下，企业持有的加密货币通常按无形资产处理，这意味着加密货币计量与减值的规则和金融资产不同并易出现“下跌计提、上涨收益确认有限”的结果，还会加大报表解读难度。
黄立冲进一步表明，尤其是在加密资产规模处于过大状态时，短期收益主要源自币价，而非主营现金流，此时市场有可能对“金融投资化”与“主业协同”的真实度产生质疑，再加上配售融资买币所带来的股本稀释压力，港交所同样会持续留意这类交易的披露充分性以及适当性。
黄立冲分析表示，从这个角度去看，想要凭借买币来抬升股价，在港股当中并没有“制度红利”，相反的是，还要去承担更多信息披露以及波动管理。
于佳宁持有这样的看法，采取DAT模式的公司，其资产在天然层面存在着一定的风险，其股票身为一种与比特币高度关联的金融工具，对于投资者而言，当他们进行买入操作时，从本质上来说就是在接纳这种风险以及收益的结构，所以，波动并非是额外出现的意外情况，而是资本市场叙事内容的其中一部分。
在于佳宁看来，关键之处在于公司究竟怎样去管理这种风险。他分析指出，如果企业只是单纯依靠比特币价格的上涨来支撑估值，那么下行周期肯定会带来巨大的冲击。然而，如果企业能够维持主营业务稳定的现金流当作压舱石，并且同时把比特币作为核心储备以及战略资产，如此便能在波动与增长之间达成平衡。
“换个说法来讲，将比特币所具备的金融属性同自身的产业逻辑相互结合起来，或许是这类公司能够获取长期认可的一种模式。”于佳宁如此说道。
可是，博雅互动尚未构建起这般平衡，博雅互动曾针对多个Web3项目开展投资以及孵化，当中，最为有名的要数Web3游戏研运商MTT ESPorts，按照戴志康先前透露的情况，MTT ESPorts项目自推出以后，仅仅几个月便吸引全球好几万名用户，周活跃用户大概 6万至 8万。
处于Web3行业范围之内，这已然算是一个相对而言成功的案例。然而放置于更为主流的视野当中，MTT ESPorts仍旧不出名，并且也没有能够对博雅互动的业绩增长产生助力。博雅互动最新财报所呈现的数据表明，在上半年期间，公司达成营收2.23亿港元，与同比相比下滑了5.2%；归属母公司股东的净利润约为2.26亿港元，同比下滑幅度为27.8%。
同一段时间内，其游戏方面的主要营业基础也逐步开始松动，在第二季度的时候，博雅互动里付费玩家的数目相较于第一季度减少了百分之三点五，每日活跃用户的数量约为一百二十三万人，相较于第一季度下降了百分之一，付费玩家这个用户群体的下滑，直接对游戏业务的收入情况产生了影响，在上半年期间，《德州扑克》达成了一千四百万港元的收入，与去年同期相比下降了百分之二点六，其他的棋牌类游戏则达成了七千五百九十五点一万港元的收入，与去年同期相比下降了百分之六点七。
已然明确呈现出衰退轨迹现状的老业务，然而依旧全无成效可言地存在持续推进状况着的新的尝试以及探索，所处此种情状之下，博雅互动将赌注下在了具备高波动特性的比特币之上，如此这般或许会额外增添风险，对于怎样去应对比特币价值波动所带来的风险等一系列问题，时代周报记者以邮件这种形式朝着博雅互动相应方面发送过去采访提纲，一直到稿件发布之时都并非收到任何答复。
